金があふれる年の逆張り――全員が金を使う局面で、使わない側が勝つ構造をどう作るか

楽観が広がるほど、逆側に立つコストが下がる

前半で扱われた銀行の楽観論を受けて、この回の後半は「では自分たちはどこに立つか」という話に移った。世界中が金をばらまく。米国はワン・ビッグ・ビューティフル・ビル・アクトによる減税とインフラ投資、ドイツは5,000億ユーロの方向転換、日本も拡張路線。中間選挙を控えた米国はとりわけ金を出す。そこまでは前提として共有された。

問題はその先である。景気を良くしようとすればするほど国の借金は膨らむ。インフレは適度なら良いが、過度になれば良くない。この二つの評価軸は常に同時に働いており、どこかで市場の見方が反転する。ではその転換点はどこか――講師の答えは「これは誰にも分かりません」だった。分からないことを認めたうえで、では何を持っておくかという問いに移る。ここで出たのが、金融機関が楽観的であればあるほど、こちら側はどんな質問を用意しておくかが大事になる、という整理である。景気が悪いと言ってくれた方が兆しは見えやすい。悪くなる転換点に人は気づかない。だから楽観が出てくるほど、発見のポイントを先に持っている人間が勝つ。

もう一つの軸が、通貨をめぐる対話だった。ドルが他通貨に対して安い状態が続き、基軸通貨としての地位が揺らぐという論調も出ている。ブラジルなど南米通貨が欧州通貨より強い。何が起きているのか自分でも整理できない、という参加者の問いに、講師は「いま最も相関性が高いのは期待感情でしかない」と答えた。徹底的にリサーチするより、参加者の大半が食いつきやすい情報は何かを考える方が、短期の動きには連動する、と。

そして最後に、この回でもっとも講師の色が出た部分が来る。世界中が金をばらまけば、企業は一斉に販売に走り、広告に金を投げる。すると広告単価そのものが上がり、ライバルが増える。だから「ぜひ金をばらまいてほしい」。全員が同じ方向に走る局面では、逆方向に立つ側の相対的なコストが下がるからである。

アクセル全開の年――だが転換点は誰にも分からない

講師が数百行の銀行分析をまとめた結論は、一言で言えば「日本・ヨーロッパ・アメリカが金を使いまくる年になる」というものだった。米国は特にばらまく。中間選挙が11月にあるからである。柱として挙がったのはワン・ビッグ・ビューティフル・ビル・アクトで、法人税・所得税の減税とインフラ投資が経済を押し上げる設計になっている。ドイツは5,000億ユーロを投じる方向転換で、これまでの欧州とは違う一抜けをする。日本も拡張路線で国債を発行し、金をばらまく。

もう一つの柱がAIと財政の関係だった。銀行が明らかに賭けているのはAIである。そして講師が2年間言い続けてきたことが2026年になってようやく表に出る、と述べたのが、AI投資そのものはもう評価基準に入らないという点である。どれだけ収益を上げていくのか、そちらが見られる段階に入る。

通貨を動かしているのは、期待感情でしかない

参加者（小賀氏）から出たのは、率直な困惑だった。円が安いのは分かるが、ドルも欧州通貨に対して安い。基軸通貨としてのドルの地位が失われていくのではないかというバイアス込みのコメントも巷にあふれている。ペトロダラーという枠組みがあり、中国はエスクローを使って人民元圏ではない形で別の仕組みを作りつつある。一方の欧州は米国と比べれば経済的に脆弱で魅力はないのに、通貨としては強い。それどころかブラジルなど南米通貨の方が欧州通貨より強い。何が起こっているのか自分でも理解できていない――何をもってその通貨が見られているのか、と。

参加者（前田氏）の応答も、「実情と乖離しているような感じがして、指標がないように思っている」というものだった。そのうえで示されたのが、この回で最も実務的な整理である。いま最も相関性が高いのは期待感情でしかないのではないか。だから逆に、リサーチをしすぎると混乱してしまう状況ができている。市場参加者の大半が食いつきやすい情報は何かを考える方が、徹底的にリサーチするよりも短期の動きには連動する。株式でも通貨でも、そう見えている、と。

日銀の利上げに対する違和感

もう一つ参加者が持ち出したのが、ブラックスワンの発生源として日本を挙げる見方だった。主要国が利下げに向かう中で日本だけが利上げをするのか、あるいは今までの金融政策が他国から遅れていたのを追いつかせるだけなのか。どちらの説明にも違和感がある、と。

これに対する応答は、日本は利上げに対する耐性が低すぎるという指摘だった。国民性としてもそうであり、企業体力としてもそうである。だから、政策として成り立つほどに利上げをきちんと機能させることが本当に可能なのか、という疑問を持たなければならない。日銀が姿勢を示していること自体はもっともだと見ているが、腑に落ちない部分は残る――そして講師は「多分落ちないっていうのが本当のところじゃないかなと思ってます、僕も」と返した。分からないことを分からないまま持っておく、という姿勢がここでも取られている。

金をばらまくと広告単価が上がる

ここで講師は立場をはっきりさせた。「僕は今年、ぜひ金をばらまいていただきたいと思っているんですよ」。理由は景気への期待ではない。世界中で金がばらまかれれば、みんなが一生懸命ものを販売しようとする。日本も含めて。すると各社は広告に金を投げまくる。その結果として起きるのが、広告単価そのものの高騰である。

景気が良くなったという判断が広がった段階で、全員が「儲けようぜ」と同じ市場に入ってくる。広告費はどんどん上がり、ライバルは増える。同じ成果を得るために必要な支出が増え、体力の薄い会社から順に削られていく。だからこそ真逆の方向に行った側が勝つ、というのが講師の見立てだった。景気が良くなること自体を、自分の有利に働く条件として数えている。

7.5倍から10倍の差は、どこで生まれているのか

その主張の裏付けとして講師が持ち出したのが、翌週月曜のプレゼンテーションで公開するというデータだった。世界54市場、7,000社規模、2万2,000以上のブランド、450万人以上の消費者アンケートを分析し、中央値で見たものだという。

結果として示された数字は三つ。第一に、外側の見え方だけでなく中身を整えているところと整えていないところで、およそ7.5倍から10倍の差が生まれる。第二に、売上成長率で4倍の違いが出る。第三に、新規顧客の獲得コストは80%削減できる計算になる。さらにマーケティング費用については、同じ成果を上げるのに約3分の1のコストで済む、と。

図：経営基盤を整えた企業と整えていない企業の差（講師が示した分析結果、倍率・削減率）。出典：講師が2026年1月時点で未公開のデータとして提示した数値をもとにClaude作図。第三者による検証は行っていない。

答えがないことが答えである

講師はこの話を、次のように締めた。相場が上がらなくなれば、人はまた探し始める。どうやったらいいのか、どうやって売っていけばいいのか、どういうコンセプトを作ればいいのか。この会話が充満する。しかしそこに実は答えがない、というのが答えである。特効薬を探す会話そのものが、基盤を整える作業から目を逸らさせる。

そのうえで講師は、大手銀行のレポート自体が「楽観的ではあるが、今年は見極める能力が必要である」とはっきり書いていることを指摘した。楽観に聞こえる話が多いほど、見極めのハードルは上がっている。過去1難しい年になるかもしれない、と。そして日本については、市場に金をばらまいてうまくいかなかった市場であり、今回さらにばらまけば得する側と削られる側にはっきり分かれる、それは覚悟しておいた方がいい、と付け加えた。

2026年8月末時点で、この回の見立てはどうなったか

以下はClaudeによる事後の突き合わせであり、勉強会での発言ではない。

質疑応答（本テーマ該当分）

ブラックピンクと、YouTube撮影の現場

この回は開始が遅れて始まった。講師が韓国のライブを見に行っており、9時に終わってから急いで戻ってきたためである。見てきたのはブラックピンクで、6年ぶり――前回はコロナ禍の直前だった。演出から何から異次元だったという感想が語られ、YouTubeに上がっているパリ公演の映像とリアルでは全然違う、映像だと「歌がうまい、ダンスがうまい」で終わるが、現地で見ると受ける印象がまったく変わる、と。いま世界で最もチケットが取れない部類だという話も出た。

その流れで、前日にYouTube撮影を見学した参加者との会話が続いた。映像で見るのと現場は全然違う、講師が編集まで意識して喋っているのがよく分かった、という感想である。さらに、撮影しながら同時に韓国企業へメッセージを送っていたという裏側も明かされた。珍しく資料を見ながら喋っていると思ったら、韓国側とやり取りしていた、と。別の参加者はアフタートークでYouTubeデビューを果たしたものの、カメラが回った瞬間に質問ができなくなった、直前まで鋭い質問をしていたのに、というやり取りもあった。

告知としては、翌週月曜に小山氏のところで行うプレゼンテーションの案内が繰り返された。中川氏も来場するとのことで、講師は「人前で喋るのは本当にラストチャンスかもしれない」と述べている。参加者の一人がDiscordに応援参加者向けの部屋を作る許可を求め、その場で了承された。次回の講義は月曜か水曜か未定で、Discordで連絡するという案内で終わっている。

宿題・アクションアイテム

1. 金融政策と財政政策で、どういう問題が起きたら楽観的な考え方が一気にひっくり返るのかを予想し、質問の形にする。講師がこの回の最後に出した宿題。予想できるなら、ちゃんと学習しているということになる、と。
2. 今日の話の各要素がつながっているかを自分で確認する。レジリエンス、中間選挙、IPO――なぜこれらが一つの話として並ぶのか。つながれば、どの市場に資金が流入するかという次の発想が出てくる。
3. 楽観的なレポートに対して、あらかじめ質問を用意しておく。景気が悪いと言われた方が兆しは見えやすい。悪くなる転換点に人は気づかないからこそ、楽観の中に発見のポイントを置いておく。
4. 自社の経営基盤（事業戦略・経営戦略・財務戦略）が、広告単価が上がる局面に耐えられるかを点検する。単価高騰は外部要因であり、耐性の差は内部にしかない。

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